2026年4月22日，國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)部印發(fā)《2026年具身智能發(fā)展規(guī)劃》，全年計(jì)劃采購(gòu)具身智能設(shè)備約8500臺(tái)，總投資約68億元。若計(jì)入南方電網(wǎng)及地方能源集團(tuán)跟進(jìn)采購(gòu)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2026年電力行業(yè)具身智能總投資將突破100億元。

就在此新聞前后的幾周內(nèi)，具身智能賽道在資本市場(chǎng)同樣波瀾壯闊：樂(lè)聚智能攜虧損近7000萬(wàn)元的財(cái)報(bào)沖擊創(chuàng)業(yè)板、云深處帶著扭虧為盈的成績(jī)單沖刺科創(chuàng)板、思謀科技三年累虧近23億元遞表港交所……一級(jí)市場(chǎng)上，截至2026年5月11日，國(guó)內(nèi)具身智能領(lǐng)域投資總額已突破577億元，超過(guò)2025年全年。

一邊是資本市場(chǎng)數(shù)十億的募資豪賭，一邊是央企數(shù)十億的真金白銀買(mǎi)單。兩場(chǎng)大戲同步上演，但具身智能的產(chǎn)業(yè)化，到底走到了哪一步？

百億級(jí)訂單，開(kāi)啟規(guī)模化落地先河

本次國(guó)網(wǎng)68億元采購(gòu)資金分配清晰，設(shè)備采購(gòu)合計(jì)58億元，剩余8億元用于技術(shù)研發(fā)，2億元投入人才培育，采購(gòu)分三批次穩(wěn)步推進(jìn)，一季度試點(diǎn)、三季度規(guī)模化、四季度補(bǔ)充。

按照規(guī)劃，采購(gòu)的8500臺(tái)具身智能設(shè)備被細(xì)分為三大品類(lèi)：四足巡檢機(jī)器狗5000臺(tái)，預(yù)算金額15億元，重點(diǎn)部署于變電站、輸電線路及山區(qū)電網(wǎng)；雙臂巡檢機(jī)器人3000臺(tái)，預(yù)算金額18億元，負(fù)責(zé)變電站設(shè)備操作與故障處理；人形帶電作業(yè)機(jī)器人500臺(tái)，預(yù)算金額高達(dá)25億元，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋配網(wǎng)帶電作業(yè)與特高壓項(xiàng)目。

以上所有采購(gòu)設(shè)備需符合國(guó)家電網(wǎng)《電力具身智能設(shè)備技術(shù)規(guī)范》，優(yōu)先選擇能與“光明電力大模型”深度融合、支持本地化部署的供應(yīng)商，以保障數(shù)據(jù)安全。相關(guān)媒體報(bào)道稱(chēng)，本次采購(gòu)的機(jī)器人本體公司包括云深處、宇樹(shù)、智元、優(yōu)必選、傅利葉等。

電力行業(yè)之所以能率先為具身智能開(kāi)出“天價(jià)訂單”，根本原因在于其業(yè)務(wù)場(chǎng)景與機(jī)器人能力高度契合。電力行業(yè)巡檢工作具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、危險(xiǎn)系數(shù)高、人力成本高的三高特征。而且全國(guó)有超過(guò)十萬(wàn)個(gè)需要巡檢的變電站，電網(wǎng)線路總里程超240萬(wàn)公里，存在海量替代空間。

從成本角度來(lái)看，單臺(tái)設(shè)備年均節(jié)省人工成本50萬(wàn)至80萬(wàn)元，投資回收期僅2至3年，巡檢效率較以往提升5倍，故障處理時(shí)間平均縮短60%，可減少90%以上高危作業(yè)人員暴露風(fēng)險(xiǎn)。這也是為什么電力行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)率先大規(guī)模買(mǎi)單。

賺錢(qián)的是四條腿，不是兩條腿

可以看到，專(zhuān)用場(chǎng)景的機(jī)器狗已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)盈利，而代表未來(lái)方向的人形機(jī)器人，打開(kāi)市場(chǎng)銷(xiāo)路了嗎？

2026年5月18日，云深處科技科創(chuàng)板IPO獲受理，三年?duì)I收高速增長(zhǎng)，2025年成功扭虧為盈，毛利率攀升至52.83%，盈利態(tài)勢(shì)十分亮眼。但拆解收入結(jié)構(gòu)就能發(fā)現(xiàn)，其盈利邏輯十分單一，95.69%的營(yíng)收來(lái)自四足機(jī)器狗，主力產(chǎn)品為絕影X系列四足機(jī)器人，2025年單款產(chǎn)品出貨量達(dá)681臺(tái)，是國(guó)內(nèi)工業(yè)巡檢機(jī)器人的標(biāo)桿產(chǎn)品。

與之形成極致反差的是，技術(shù)更前沿、估值想象空間更大的人形機(jī)器人DR系列，2024年售出3臺(tái)、2025年售出1臺(tái)，兩年合計(jì)僅賣(mài)4臺(tái)。

一臺(tái)人形機(jī)器人的售價(jià)是82.3萬(wàn)元，毛利率高達(dá)68.74%，盈利能力遠(yuǎn)超機(jī)器狗，卻始終無(wú)人規(guī)模化買(mǎi)單。剖析原因是高毛利無(wú)場(chǎng)景、高技術(shù)無(wú)剛需、有產(chǎn)品無(wú)價(jià)值。正如云深處CEO朱秋國(guó)所言，人形機(jī)器人從技術(shù)突破到成熟應(yīng)用，至少還需要十年時(shí)間。

反觀宇樹(shù)科技2025年?duì)I收17.08億元，扣非凈利潤(rùn)6億元，人形機(jī)器人出貨量超5500臺(tái)，全球占比達(dá)32.4%，出貨量和市場(chǎng)占比均居全球第一。人形機(jī)器人已成為第一大收入來(lái)源，占比達(dá)51.53%，首次超過(guò)四足機(jī)器人。但宇樹(shù)人形機(jī)器人的需求主要集中在科研教育領(lǐng)域，前五大客戶是北京朝元時(shí)代科技有限公司、杭州赫瓦機(jī)器人技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司等科教機(jī)構(gòu)。

宇樹(shù)四足機(jī)器人的應(yīng)用路徑同樣耐人尋味。2025年前三季度，四足機(jī)器人銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中商業(yè)消費(fèi)已超越科研教育，成為最大收入來(lái)源。這意味著，無(wú)論是人形機(jī)器人還是四足機(jī)器人，宇樹(shù)目前都主要建立在科研教育和消費(fèi)娛樂(lè)市場(chǎng)之上，而非工業(yè)制造領(lǐng)域。

也就是說(shuō)，云深處走的是工業(yè)設(shè)備式價(jià)值邏輯，而宇樹(shù)采取的則是消費(fèi)電子式的規(guī)模邏輯。現(xiàn)階段四足機(jī)器人商業(yè)化邁入放量周期，而人形機(jī)器人依舊停留在探索試水階段。

產(chǎn)業(yè)鏈承壓，虧損的具身玩家

與云深處幾乎同步，樂(lè)聚智能于5月19日獲深交所創(chuàng)業(yè)板IPO受理，由東方證券保薦，擬募資26億元。而這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)意味深長(zhǎng)，距離創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)啟用僅24天，樂(lè)聚便成為首家“吃螃蟹”的企業(yè)，更有望摘得“A股首家純具身智能人形機(jī)器人上市公司”的標(biāo)簽。

與云深處靠機(jī)器狗賺錢(qián)、人形機(jī)器人只是點(diǎn)綴的路徑不同，樂(lè)聚的招股書(shū)呈現(xiàn)的是一個(gè)All in人形的故事。公司產(chǎn)品涵蓋全尺寸、中型、小型全系列人形機(jī)器人，包括夸父（Kuavo）系列、魯班（Roban）系列和Aelos系列，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備“大腦-小腦-本體”全棧技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)之一。

但這個(gè)故事的背面，2023年至2025年，公司三年累虧約1.7億元，2025年單年凈虧損6977.94萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，毛利率從2023年的50.45%一路下滑至2025年的40.78%。

樂(lè)聚智能將毛利率下降歸因于“人形機(jī)器人成本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，上游核心零部件價(jià)格高企”，但對(duì)于產(chǎn)品高度依賴(lài)選型外購(gòu)件的質(zhì)疑，并未給出正面回應(yīng)。

同樣是具身智能賽道，企業(yè)的結(jié)局卻截然不同。埋頭做機(jī)器狗、聚焦電網(wǎng)巡檢這類(lèi)具體工業(yè)場(chǎng)景的企業(yè)，已經(jīng)靠真金白銀的訂單實(shí)現(xiàn)了盈利；而高舉高打做人形機(jī)器人的企業(yè)，路徑則分化為兩條：要么像宇樹(shù)科技一樣，先在科研教育和輕消費(fèi)市場(chǎng)跑通盈利，靠賣(mài)平臺(tái)、賣(mài)體驗(yàn)撐起銷(xiāo)量和利潤(rùn)；要么像樂(lè)聚智能一樣，試圖一步到位切入高價(jià)值作業(yè)場(chǎng)景，卻因技術(shù)成熟度和成本仍在為虧損買(mǎi)單。

行業(yè)仍處早期探索拐點(diǎn)

以上幾家企業(yè)的對(duì)比中，我們能看到，具身智能并非整體進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化爆發(fā)期，這也是當(dāng)下具身智能產(chǎn)業(yè)化最精準(zhǔn)的階段定位：局部落地成真，通用量產(chǎn)未至。

政策層面的加持，讓行業(yè)估值持續(xù)走高。2025年具身智能成為人形機(jī)器人量產(chǎn)元年、寫(xiě)入政府工作報(bào)告；2026年再度入選重點(diǎn)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)被賦予新質(zhì)生產(chǎn)力核心賽道的定位。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)行業(yè)將從2025年53億元規(guī)模躍升至2030年4000億元、2035年萬(wàn)億規(guī)模，五年間近80倍的預(yù)期增長(zhǎng)，意味著行業(yè)正處于從“0到1”驗(yàn)證到“1到10”擴(kuò)散的臨界點(diǎn)。

但資本市場(chǎng)的狂熱、政策的高度重視，掩蓋不了產(chǎn)業(yè)落地的三大挑戰(zhàn)，這也是人形機(jī)器人技術(shù)滿點(diǎn)、銷(xiāo)量不及的核心原因。

第一，量產(chǎn)與規(guī)模商用之間仍有鴻溝。多家頭部企業(yè)宣稱(chēng)年交付萬(wàn)臺(tái)，但放眼全國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的存量場(chǎng)景，萬(wàn)臺(tái)仍是一個(gè)微小的數(shù)字。正如眾擎機(jī)器人聯(lián)合創(chuàng)始人姚淇元所言，機(jī)器人已具備行走、跑步、前空翻等能力，但與工業(yè)場(chǎng)景的理想投入產(chǎn)出比仍有差距。

第二，通用場(chǎng)景泛化能力仍存在短板。人形機(jī)器人雖然能完成空翻、行走等表演性動(dòng)作，卻無(wú)法適配多變的真實(shí)工業(yè)場(chǎng)景。從實(shí)驗(yàn)室能用到全場(chǎng)景好用，實(shí)現(xiàn)端到端完全自主、低故障率連續(xù)作業(yè)仍是行業(yè)未解難題。

第三，資本泡沫與行業(yè)出清的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。過(guò)去三年，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人企業(yè)從120余家激增至320余家。雖然頭部企業(yè)在加速跑出，但大量中尾部企業(yè)能否找到可持續(xù)的商業(yè)模式，仍是未知數(shù)。

回到最初的問(wèn)題，具身智能的產(chǎn)業(yè)化落地，到底走到了哪一步？可以說(shuō)，距離通用智能的產(chǎn)業(yè)化夢(mèng)想，還隔著不止一座大山的階段，整體仍呈現(xiàn)早期探索的半成熟拐點(diǎn)。目前來(lái)看，具身智能的馬拉松，剛剛跑完熱身段，真正的產(chǎn)業(yè)化硬仗，才剛剛開(kāi)始。